douglasjuanhe的部落格

文／林哲良

無論是中國或台灣品牌廠商想逐鹿中原，少了包材、關鍵材料、設備供應商的支持，戰力肯定會大受影響。而這些扮演「綠葉」角色的廠商，因為有品牌大廠加持，未來獲利必會扶搖直上。

大華金屬中國營運大躍進

汽車零組件廠商東陽是最具代表性的「綠葉」，該公司因為與中國前十大車廠的一汽、東風、長安、廣汽及奇瑞等有業務往來，而造成去年中國獲利大幅成長，股價因此在去年一年內大漲近442％，論股價表現，東陽這個「綠葉」的投資吸引力的確也不容忽視。

毫無疑問，若鎖定中國內需商機，則優質「綠葉」多數是隱身在食衣住行等領域，其中與「食」相關的行業最容易產生出色的「綠葉」。因為，無論未來幾年中國經濟的成長是快是慢，13億人口的嘴巴一旦張開，那肯定是停不下來。

值得注意的是，在聖嬰現象的影響下，中國每年夏季的溫度有逐年上升的情況，天氣一熱，對飲料的需求一定會上升。因為如此，國際及中國的食品、飲料大廠紛紛積極擴廠，他們的包材供應商也因此接單接得不易樂乎。國際知名基金經理人奧斯卡雪佛（Oscar Schafer），近期將可口可樂的鋁罐供應商皇冠（Crown）列為2010年下半年推薦個股，就彰顯這個族群的投資價值。

由此看來，華資企業的包材廠，包括中糧包裝、珠海中富、大華金屬、宏全等，長期業績成長力道都不容小看。而在兩岸三地的飲料包材股中，台灣的包材廠商，本益比相對較合理，長線投資價值較具吸引力，其中大華金屬由於客戶群分散，且公司又積極擴產，最值得留意。

永裕抓住清潔、美顏商機

法人圈盛傳，大華金屬今、明年將增加一重量級的中國飲料客戶（據傳是王老吉），很顯然，這幾年擴產係因應客戶的需求變化所採取的必要措施。法人估計，大華金屬今年每股純益（EPS）約2元，明年EPS有機會突破3元，以高成長性的中國收成股普遍能享有15倍左右的本益比來看，大華金屬長線的上漲空間仍不小。

雖然，多數投資機構都將中國內需消費的投資焦點鎖定在食衣住行領域，但是，當中國年人均所得突破3500美元大關後，對個人清潔、保養及美容的需求將大幅攀升。可惜的是，台灣廠商在這些領域的競爭力普遍難以與國際大廠或中國企業相提並論，因此多數具有長線投資價值的標的，如歐舒丹、莎莎國際等，得在香港及中國才能找得到。

話雖如此，塑膠容器製造商永裕因與P&G及Unilever等有業務往來，反而以「綠葉」之姿，讓台灣廠商不至於在這場「美顏戰爭」中缺席。

事實上，從營收狀況來看，永裕中國廠1~8月營收1.25億人民幣，較去年同期0.95億人民幣成長31.57％，相當程度反映出業務在客戶業績提升下正朝向正面發展。法人預估，永裕中國廠今年營收約1.8億人民幣，約較去年1.52億人民幣成長18％，明年中國廠營收仍可維持10％以上成長。

值得注意的是，台灣永裕的營收有四成多來自日本客戶，包括花王、高絲、資生堂等日系化妝品廠商都是永裕的客戶，由於日系業者在國際化妝品市場競爭力還不錯，一旦這些日系業者大舉擴張中國化妝品業務，永裕中國業務勢必將因此而受惠，幫助營收及獲利進一步成長。

附帶一提的是，永裕是家經營風格相對穩健的公司，過去通常是因應客戶需求進行擴廠，未來中國廠若有擴廠計畫，應該是營運將出現大幅成長契機，值得投資人多加留意。

一旦中國內需市場呈現大爆發局面，大賣場、超市、連鎖餐飲等通路，店家必是一家開過一家，因此，對條碼印表機、工業電腦、烘焙機等「生財工具」的需求，自然在未來幾年會邁入高度成長期，包括鼎翰及新麥都是長線值得觀察的標的，特別是本益比偏低、成長性不差的鼎翰，特別值得留意。

鼎翰是通路廠商的好幫手

可以預見，未來，鼎翰中國業務若成長，毛利率將因此上升，而因營業費用增長幅度小於營收增長幅度，所以獲利的增長將高於營收增長。法人預估，鼎翰今年EPS約9元左右，保守看待，明年營收至少成長10％～15％，樂觀看待，營收則可能成長20％～30％，依此推估，鼎翰明年EPS將成長至10～12元水準。

長遠來看，鼎翰去年的全球市占率僅有1.6％左右，顯示未來業務仍有相當的成長空間。回顧過去1、2年台股，同樣是提供生財器具的新麥，在營運高度成長期曾享有15倍本益比的情況來看，未來鼎翰股價走勢若比照新麥，那上漲空間將相當驚人。

本文詳情及圖表請見《財金雜誌》18期
或上http://www.invest.com.tw有更多精彩的當期內文轉載